分析人士稱降息在央行的政策選項中處于相對靠后位置

                財經 2018-12-19 19:49:34 來源:證券日報

                為對沖稅期、政府債券發行繳款和金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響,維護銀行體系流動性合理充裕,12月17日,中國人民銀行以利率招標方式開展了1600億元逆回購操作,結束連續36個交易日逆回購空窗。

                摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示,央行在暫停36天之后重啟逆回購,除了公告中提及的對沖稅期、政府債發行繳款和法定存款準備金繳納等因素之外,提前開始應對市場臨近年底出現的季節性流動性緊張也是重要考量。這依然是央行公開市場操作一貫的“削峰填谷”思路,通過公開市場操作來平抑短期流動性波動。

                中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示,央行在36個交易日后重啟逆回購操作,主要是受內外部因素影響。目前央行貨幣政策調控工具正在由數量工具向價格工具轉變。因此,觀察利率價格走勢,可以為分析貨幣政策變化提供參考。與之前平穩走勢不同,近期Shibor 各期限利率和國債收益率小幅走高,說明央行進行逆回購操作的必要性有所提升。

                王有鑫表示,從國內因素來看,主要是為了對沖短期的超額流動性需求。受稅期、政府債券發行繳款和金融機構繳存法定存款準備金等因素疊加影響,資金需求量短期跳升,流動性供求失衡。而且,臨近年底,金融機構流動性考核壓力增大,居民現金需求增多,市場利率存進一步上漲壓力。為平抑利率走勢,央行主動釋放流動性對沖超額需求。從國際因素來看,主要是為了對沖美聯儲再次加息對國內流動性的干擾。美聯儲即將召開議息會議,根據市場預測,本月再次加息概率較高,將對我國金融體系流動性帶來短期壓力,央行通過重啟逆回購,可提前對沖相關風險。

                對于下一階段公開市場操作的判斷,中國民生銀行首席研究員溫彬昨日對《證券日報》記者表示,預計央行將繼續重啟14天逆回購,滿足跨年資金需要,但利率將保持不變。隨著春節臨近,短期內仍將加大公開市場操作,包括多期限逆回購組合投放流動性。

                章俊表示,到年底之前,除了繼續“削峰填谷”操作之外,置換性降準的概率存在,通過釋放長期低成本資金來提升金融機構的放貸意愿,借以疏通貨幣政策傳導機制來為表內信貸松綁。反映了央行在今年第四季度和明年的“穩貨幣 松信貸”的基本政策立場。

                東方金誠首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示,在央行已明確“合理充?!钡牧鲃有怨芾砟繕讼?,預計今年年底市場利率波動性將比去年明顯緩和。在后期央行政策走勢方面,考慮到年前市場流動性擾動因素仍多,不排除央行繼續開展逆回購操作的可能。為了推動“寬貨幣”向實體經濟“寬信用”傳導,年底前后央行仍有可能宣布實施1次降準。這與開展逆回購調節短期流動性并不互相排斥。

                王青表示,降息在央行的政策選項中處于相對靠后位置。這一方面源于當前約束貨幣政策傳導機制的關鍵不在資金成本,監管層更傾向于通過“三只箭”政策組合等直接方式,引導金融機構加大對實體經濟支持力度。

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